주식과 채권 상관관계 - 포트폴리오 관점

투자를 하다 보면 “주식이 떨어질 땐 채권이 오른다”는 말을 자주 듣습니다.
마치 법칙처럼 여겨지는 문장이죠.
하지만 최근 시장의 주식과 채권의 상관관계를 찾아보면 이 말이 더 이상 절대적인 진리가 아님을 보여주고 있습니다.

오늘은 포트폴리오 관점에서 주식과 채권의 상관관계가 어떻게 변했는지,
그리고 지금 투자자가 어떤 시각으로 접근해야 하는지 이야기해보겠습니다.

위 블로그 글에서 포트폴리오에 채권이 포함될 경우 수익률과 변동성에 대한 상세한 내용을 추가로 확인하실 수 있습니다.

📊 1. 주식과 채권, 예전엔 ‘반대로’ 움직였다

오랫동안 주식과 채권은 서로 반대 방향으로 움직였습니다.
주식이 하락하면 채권이 오르고,
채권이 약세일 때는 주식이 상승하는 흐름이 반복됐죠.

이런 관계 덕분에 ‘주식 60%, 채권 40%’ 구조는
안정적인 자산배분의 정석처럼 여겨졌습니다.
주식의 변동성을 채권이 완충해주는 역할을 했기 때문입니다.

그 배경은 간단했습니다.
경기가 좋아 기업이 성장하면 주식이 오르고,
경기가 식으면 중앙은행이 금리를 낮추면서 채권 가격이 오릅니다.
즉, 주식이 하락할 때 채권이 자연스럽게 방어막이 되어줬던 겁니다.

하지만 최근 몇 년은 전혀 다릅니다.
인플레이션과 금리 인상 여파로 주식과 채권이 동시에 하락하는 현상이 이어졌습니다.
채권을 ‘안전자산’이라 부르기 어렵게 된 거죠.

실제 데이터로도 확인됩니다.
S&P500과 미국 종합채권지수의 3년 이동 상관계수는 약 +0.6 수준으로,
이제는 두 자산이 같은 방향으로 움직이는 **양(＋)**의 관계를 보이고 있습니다.
과거 –0.3 수준이었던 때와는 완전히 다른 환경입니다.

이 말은 곧 “채권이 주식 하락을 막아줄 것이다”라는 공식이
현재 시장에서는 통하지 않을 수 있다는 뜻입니다.

이 변화는 단순히 시장의 일시적 현상이 아닙니다.
경제 구조 자체가 달라졌기 때문입니다.

물가가 빠르게 오르면 중앙은행은 금리를 올릴 수밖에 없습니다.
그 결과, 금리 상승으로 채권 가격이 떨어지고,
높은 할인율 때문에 주식 가치도 하락합니다.
결국 주식과 채권이 나란히 하락하는 그림이 만들어집니다.

과거엔 각국이 제각기 다른 경기 사이클을 보였지만,
지금은 주요 중앙은행들이 비슷한 시기에 같은 방향으로 움직입니다.
이 때문에 전 세계 자산시장이 동시에 오르고 내리는 경우가 많아졌습니다.
즉, 한쪽만 안전한 시기가 줄어든 셈입니다.

그렇다고 채권의 가치가 사라진 건 아닙니다.
다만 역할이 바뀌었다고 보는 게 맞습니다.

이런 상황에서 채권은

다만 과거처럼 “주식이 빠지면 채권이 자동으로 오르는 구조”는
지금 시장에선 기대하기 어렵습니다.

이제는 단순히 주식과 채권만으로는 리스크를 분산하기 어렵습니다.
상관관계가 높아진 만큼 다른 자산군의 도움이 필요합니다.